今天公布的数据证实，制造业疲软、服务业强劲的趋势仍在继续。服务业活动已连续4个月上升，而芯片需求低迷拖累了出口。我们认为，经济持续复苏将支持日本央行在未来几个月修订其收益率曲线控制政策
衡量企业购买服务总值变化的第三产业指数(third Industry Index)在3月份稳定在0.7%，这是衡量经济健康状况的有力指标。
在旅游业繁荣的推动下，2月份服务业活动有所改善
2月份服务业经季节性因素调整后环比增长了2.0%，表明服务业活动稳步复苏。从行业来看，旅游活动增长最快，2月份增长了10%(1月份为5.7%)，零售业也连续第三个月稳步增长。
根据入境游客统计数据，自去年12月取消过境限制以来，外国游客数量急剧增加。然而，通常构成赴日外国游客最大群体的中国游客尚未大量返回日本。我们预计未来几个月的服务将进一步改善，因为我们相信中国游客将开始更快地增长，而且在即将到来的日本黄金周期间，也会有更多的国内游客来日本旅游。
3月份出口增长了4.3%(2月份为6.5%，市场预期为2.4%)
3月贸易逆差连续第二个月小幅收窄，进口同比增长放缓至7.3%(2月为8.3%)，主要原因是日元坚挺和大宗商品价格下跌。按目的地分，对中国出口下降了7.7%，对美国和欧盟出口分别上升了9.4%和5.1%。从出口项目来看，3月份汽车增长38.3%，而电气机械则进一步萎缩(-4.5%)。
我们预计区域间贸易将继续低迷，因为半导体表现不佳将在一段时间内主导中国重新开放的积极影响。但是，对发展中市场的稳健出口可能会继续，特别是在汽车行业，至少在本季度。也就是说，鉴于美国的IRA法案预计将对日本汽车制造商产生负面影响，同时美国的需求也会软化，我们认为未来几个月的出口可能会转为负值。
日本央行正在观望
日本央行将于下周召开货币政策会议，这将是日本央行行长Kazuo Ueda上任以来的首次会议，预计央行将保持不变。我们相信，稳固的服务业不仅会带动经济复苏，还会刺激服务价格。特别是旅游和酒店价格，预计暂时将继续上涨，使CPI高于长期平均水平。
今年强劲的工资增长也可能补偿实际收入，以跟上高通胀。因此，我们认为日本央行可能会在未来几个月逐步走向正常化。